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示知：本周1223篇讲述已在常识星球发布
标普：中国企业最危机的时刻已过（54图）｜会员周末特辑（9月13日）
摩根大通顷刻间下调中国国债权重（31图）｜会员晚报（9月16日）
八月信济数据告诉咱们的情况（30图）｜会员晚报（9月15日）
好意思银：A股难再现爆发式高潮（33图）｜会员晚报（9月17日）
【续费礼披发】星球8月积分榜
中国经济双轨分化，高技术增长，房地产抓续萎缩
中国深加工稀土出口量反弹，创历史单月新高
中国常识产权服务生意逆差创历史同期新高
中国绿色转型资源错配，重工业融资需求雄伟
中国铜材产量增长，铝材产量创频年最大降幅
表里锌价差雄伟，中国迎来荒原出口套利窗口
英伟达颠覆性投资英特尔，引爆好意思股历史新高
好意思国初请休闲金东谈主数大降，劳能源阛阓仍康健
商品制造业对好意思股盈利孝顺远超其经济占比
AI巨头荒诞烧钱，债券阛阓却特殊乐不雅
好意思股高潮提振联邦税收，成本利得税收入大增
好意思国口岸货运量激增，但系回避关税提前进口
寰球企业误期回落，欧洲误期潮已基本平息
欧盟柴油生意形式大变，透澈解脱俄罗斯依赖
挪威央行鹰派降息，露出畴昔政策将极为严慎
英国央行看护利率不变，并放缓量化紧缩节拍
当代汽车加速在好意思投资，罢休短期利润回避关税
发达经济体政府利息支拨上升，列国分化将加重
1.中国经济自2021年以来呈现出权贵的双轨分化特征。在2021年至2025年上半年，受益于政策支抓，高技术制造业、出口及政府主导的基建投资等界限均扫尾了卓著5%的年化增长。而在合并时期，绝大精深房地产关系行径，包括新开工、销售、投资和开拓，则履历了卓著5%的年化萎缩，完全逆转了2016至2020年间的增长态势。
起首：高盛（《中国的五年筹谋：转头与预测》，把稳内容请见《财经图集》常识星球）
2.中国海关公布8月出口细项数据，当月深加工稀土成品出口量激增至7,338吨，创2012年稀有据以来单月最高记录。这一康健反弹扭转了本年早些期间因生意摩擦而实施出口料理所导致的下滑趋势。
起首：边缘Lab x FinGraph财经图集
3.2025年前7个月，中国在常识产权界限的服务生意逆差权贵扩大：常识产权使用费进口额（支付）同比增长约5%，而出口额（收入）则暴减近30%。这一背离趋势，导致同期出进口金额比率从客岁约3:1急剧扩大至5:1，生意逆差达到223亿好意思元，创下历史同期新高。
起首：边缘Lab x FinGraph财经图集
4.由于官方不良贷款率数据未能反应银行委果的资产质料，中国清算坏账的委果力度需通过其不良资产解决限制来意想。自2017年去杠杆化清楚启动后，银行权贵加大了坏账解决力度，仅在2017至2021年的五年间，中国银行业解决的不良贷款总数就高达12万亿元东谈主民币，相配于2016年底贷款总量的11%，浮现出即便在非危机时期，其债务清算力度也接近发达经济体的危机支吾水平。尽管2024年的十足解决额创下新高，但其占总贷款的比例已从2020年的峰值回落。
起首：CSIS（《中国的经济转型：债务、东谈主口结构、去寰球化及2035年情景分析》，把稳内容请见《财经图集》常识星球）
5.中国现时依赖补贴的绿色转型策略存在资源错配问题，举例占世界碳排放量32%的工业部门赢得的绿色投资份额严重不及，而大部分资金流向了交通界限。跟着钢铁、水泥等重工业行将被纳入世界碳来去体系，其减排压力将急剧增多，从而将在畴昔催生雄伟的转型融资需求。
起首：法国外贸银行（《中国将赓续成为亚洲绿色金融的明星》，把稳内容请见《财经图集》常识星球）
6.凭证国度统计局数据，8月份世界限制以上工业铜材产量为222.2万吨，同比增长9.8%，增速较上月8.3%的水平有所加速。2025年1至8月，世界铜材累计产量为1659.8万吨，累计同比增长10.7%。
起首：边缘Lab x FinGraph财经图集
·8月份世界限制以上工业铝材产量同比下降4.2%，创下2022年以来最大单月降幅。2025年1至8月，世界铝材累计产量为4379.0万吨，累计同比抓平（0.0%）。
起首：边缘Lab x FinGraph财经图集
7.伦敦金属来去所（LME）与上海期货来去所（SHFE）的锌价差比率已扩大至2023年头以来的最高水平，这一权贵背离源于天渊之隔的基本面：寰球阛阓因冶真金不怕火厂减产，LME库存降至两年多来最低点，鼓舞价钱自2025年头以来首次毁坏每吨3000好意思元；与此同期，中国房地产低迷导致钢铁需求疲软，而国内锌产量却在8月达到17个月高点，加上创记录的矿石进口，共同导致了供应相对填塞。这种表里价差正创造一个荒原的出口套利窗口，中国坐蓐商与生意商已启动准备向国外运输金属，这是自2022年以来首次出现能让大限制出口变得故意可图的阛阓契机。
起首：Bloomberg
8.台湾货币当局看护重贴现率在2%不变，合适阛阓预期，强调在大陆经济增长放缓、好意思国生意政策变动及地缘风险等寰球概略情趣下赓续保抓审慎态度。受AI与新兴科技需求康健、出口改善与民间投资扩大带动，台湾货币当局将全年经济增长预测上调至4.55%，并意想全年CPI与中枢CPI增速永诀为1.75%与1.67%，均低于2024年水平。
起首：边缘Lab x FinGraph财经图集
1.英伟达通知将以每股23.28好意思元的价钱向其永恒敌手英特尔投资50亿好意思元（用于购买鄙俗股），并伸开时刻互助，这一颠覆性举动鼓舞英特尔股价飙升28%，其竞争敌手AMD股价则应声下落超5%。凭证合同，英特尔将在个东谈主电脑（PC）芯片中集成英伟达的图形时刻以更好地与AMD竞争，同期为英伟达主导的数据中心AI集群提供其x86架构的通用处理器。这笔投资是在好意思国政府（已抓股约10%）和日本软银集团近期接踵注资后，英特尔为撑抓其腾贵的先进半导体研发开支而赢得的又一笔关节外部资金。英特尔股价周四飙升23%，创下三十多年来发扬最佳的一天，而英伟达的股价高潮3.5%。带动好意思国三大股指创下历史新高。小盘股罗素2000指数周四也高潮2.5%，收于2021年11月8日以来的首次历史新高。
起首：边缘Lab x FinGraph财经图集
2.好意思国适度9月第二周的首次央求休闲金东谈主数下降3.3万东谈主至23.1万东谈主，低于预期的24万东谈主，较前一周的26.4万（2021年10月以来高点）大幅回落，因德州多个行业呈报特殊，部分可能为误报和诈骗，导致前值失真。同期，抓续领取东谈主数减少7000至192万东谈主，低于预期的195万东谈主，为5月以来最低。
起首：边缘Lab x FinGraph财经图集
3.尽管服务业占好意思国GDP的比重高达72%，但其对标普500指数每股收益（EPS）的孝顺仅为53%。与此相悖，商品制造业在GDP中的占比虽仅为16%，却为该指数孝顺了47%的盈利。
起首：富国
4.谈琼斯工业平均指数与谈琼斯运载业平均指数的比率正接近2020年的高点，这一权贵背离曾在2008年寰球金融危机和2020年新冠疫情崩盘期间出现，对现时创记录的股市反弹组成了潜在预警。百年历史的谈琼斯表面觉得，一个委果的阛阓趋势需要工业指数的走势得到运载指数的同步阐明，因为运载企业的发扬是意想经济健康景况的关节风向标。然则在2025年，工业指数连变嫌高，运载指数却发扬疲软，迟迟未能跟上门径。
起首：Bloomberg
5.尽管AI界限正在进行大限制的“烧钱”，但债券投资者似乎并不担忧这会损伤关系公司的信用健康。一方面，AI巨头的成本支拨占其运营现款流的比例，已从2023年的35%飙升至2025年第二季度的72%，创下历史新高。但另一方面，好意思国科技行业的投资级公司债券信用利差却已收窄至65个基点，接近1997年以来的最紧水平。
起首：好意思国银行
6.康健的股票阛阓正权贵提振好意思国联邦税收，成本利得税收入的激增所带来的财政孝顺已堪比特朗普加征的关税收入。凭证好意思国国税局（IRS）适度7月中旬的2024征税年度呈报数据，征税东谈主讲述的净成本利得总数达5300亿好意思元，同比增长高达65%，在种种收入中增幅最大。据国会预算办公室（CBO）统计，这一增长意想将为本财年增多卓著1000亿好意思元的联邦收入，增量与关税收入节略相配。这一趋势是股市连续两年高潮卓著20%的平直恶果。
起首：华尔街日报
7.好意思国费城联储制造业指数在9月大幅回升至23.2，创1月以来新高，远超预期的2.3，浮现该地区制造业行径康健反弹。新订单指数上升14点至12.4，出货指数大涨22点至26.1，管事指数抓稳于5.6，赓续反应用工延长。价钱狡计虽有所回落但仍处高位：支付价钱指数下降20点至46.8，售价指数下降17点至18.8。
起首：边缘Lab x FinGraph财经图集
8.好意思国经济正从头分化为“双速”模式，疫情期间低收入群体薪资反超的趋势照旧逆转。适度8月，高收入家庭的税后薪资同比增速已加速至3.6%，而低收入家庭的增速则急剧放缓至仅0.9%（为2016年来最低），贫富收入增长差距再度扩大。这种分化正影响耗尽步履：高收入群体因钞票效应（房价、股价高潮）而看护康健支拨，而低收入群体则在削减开支。同期，劳能源阛阓的疲软也更多地冲击了特定群体，举例黑东谈主及近期大学毕业生的休闲率已永诀攀升至7.5%和6.5%。
起首：华尔街日报
9.洛杉矶港的货运数据浮现，继7月创下历史最高的单月处理量后，8月货运量依然看护在峰值水平。然则，这一激增并非源于委果需求，而是好意思国企业为回避关税而提前进口所致。口岸官方意想9月货运量将下落10%，符号着生意流量的拐点照旧到来，而好意思国零卖纠合会（NRF）的预测也证实了这一趋势，意想进口将抓续下滑至2026年头。
起首：Bloomberg
1.2025年8月寰球新增误期债务降至68亿好意思元，较6月262亿好意思元峰值连续两月回落，且误期集聚于好意思国刊行东谈主，占比逾九成。比拟之下，6月误期岑岭主要由欧洲企业鼓舞，但欧洲自7月以来误期额已看护低位。
起首：标普寰球
2.凭证好意思国能源信息署（EIA）的数据，自2023年头欧盟对俄罗斯海运柴油实施进口禁令后，寰球能源生意形式被透澈重塑。禁令实施前，俄罗斯在2022年曾供应欧洲50%的柴油进口量，但到2024年该比例已骤降至不及1%。为弥补雄伟的供应缺口，欧洲转向中东和好意思国，其中科威特的Al Zour和阿曼的Duqm等新建真金不怕火油厂为欧洲提供了关节的替代供应。与此同期，俄罗斯则将其柴油出口转向巴西和土耳其等阛阓。
起首：EIA
3.挪威央行周四推论了一次鹰派降息，不才气基准利率25个基点至4.0%的同期，通过前瞻提示明确露出畴昔的宽松政策将极为严慎。央行最新的利率旅途预测浮现，其畴昔的降息门径将比此前预期的更为逐渐，现在意想畴昔三年每年仅降息一次，这一信号骨子上举高了阛阓对畴昔利率水平的预期。官员们诠释注解称，尽管进口通胀和薪资增长放缓为现时降息提供了空间，但鉴于通胀回落至标的水平的“任务尚未完成”且经济增长预测有所上调，货币政策需要保抓适度性。金融阛阓赶紧消化了这一鹰派信号，挪威克朗在决议公布后立即抹去日内跌幅并转为高潮。
起首：边缘Lab x FinGraph财经图集
英国央行货币政策委员会以7票对2票看护基准利率在4%不变（两名委员支抓降息25个基点至3.75%），并决定将畴昔一年国债抓仓削减700亿英镑至4880亿英镑，放缓量化紧缩节拍。英国央行觉得，通胀已在紧缩政策作用下彰着回落，意想9月略有上升后将赓续趋于标的区间。薪资增速虽仍偏高但已有所放缓，服务业通胀处于抓稳状态。音讯公布后，英镑兑好意思元稳守1.36上方，接近7月初以来高点。
起首：边缘Lab x FinGraph财经图集
为回避好意思国关税成本，当代汽车通知加速在好意思投资，并因此调养了2025年财务提示：将全年收入增长预期从此前的3%-4%上调至5%-6%，但营业利润率标的则从7%-8%下调至6%-7%。该公司的中枢策略是在好意思扫尾深度腹地化，筹谋到2030年将在好意思销售汽车的原土坐蓐比例普及至80%以上，并将供应链中的好意思邦原土部件含量从60%提高到80%。尽管短期利润承压，当代汽车重申了其永恒标的，即到2030年寰球年销量达到555万辆，并在此之前投资77.3万亿韩元（560亿好意思元）用于寰球延长和电气化转型。然则，这一策略正濒临挑战，包括近期其在佐治亚州的电板工场遭到侨民突击搜查，以及好意思韩之间对于关税和投资有狡计的生意辩论堕入僵局。
起首：Bloomberg
南非储备银行周四将回购利率看护在7%不变，为自2022年11月以来最低水平，合适阛阓预期。自2024年9月以来，南非央行已累计降息125个基点，这次选拔暂停以评估通胀和经济预期变化影响。另外，南非央行将2025年和2026平均通胀预期上调至3.4%和3.6%，并意想2027年回落至3%。同期，受第二季度GDP超预期带动，2025年经济增长预期从0.9%上调至1.2%。
起首：边缘Lab x FinGraph财经图集
尽管发达经济体的政府利息支拨正处在上升通谈，但现时其占GDP的水平与昔日二十年的历史区间比拟仍处于低位，这主要获利于寰球金融危机后永恒的低利率环境。然则，畴昔列国利息职责的上升速率将存在权贵各异，主要受两大身分影响：一是债务的加权平均到期期限（WAM），期限较短的国度（如好意思国）因再融资更为不竭，其利息支拨上升速率会更快；二是通胀挂钩债券的占比，该比例较高的国度（如英国），其利息支拨更容易因通胀飙升而出现剧烈波动。
起首：高盛（《政府利息成本的上升潮》，把稳内容请见《财经图集》常识星球）
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